Rendibilidade do capital próprio (ROE) e do activo (ROA)

ROE e ROA são os rácios de rendibilidade mais citados nas notícias económicas e nos exames de análise financeira. Respondem a perguntas diferentes: o ROA pergunta quanto rende tudo o que a empresa possui, o ROE pergunta quanto rende o dinheiro dos sócios.

Definições e fórmulas

• ROA (rendibilidade do activo) = resultado líquido ÷ activo total (médio). Alguns autores usam o resultado operacional após impostos, para neutralizar a estrutura financeira.
• ROE (rendibilidade do capital próprio) = resultado líquido ÷ capital próprio (médio).

O ROA mede a eficiência com que os recursos totais, financiados por sócios e credores, geram lucro. O ROE mede o retorno para quem investiu capital próprio. A ligação entre os dois é a alavancagem: ROE = ROA × (activo ÷ capital próprio).

Exemplo resolvido

Valores ilustrativos, em milhares de Kz. Uma empresa tem no fim de 2024: activo 500 000; capital próprio 200 000; passivo 300 000; resultado líquido 30 000. No início do ano, activo 460 000 e capital próprio 180 000.

• Activo médio = (500 000 + 460 000) ÷ 2 = 480 000. ROA = 30 000 ÷ 480 000 = 6,25%.
• Capital próprio médio = (200 000 + 180 000) ÷ 2 = 190 000. ROE = 30 000 ÷ 190 000 = 15,8%.
• Alavancagem = 480 000 ÷ 190 000 = 2,53. Confirmação: 6,25% × 2,53 ≈ 15,8%.

O ROE é muito superior ao ROA porque mais de metade do activo é financiado por terceiros.

Efeito da dívida: alavanca a favor e contra

Considere duas empresas com o mesmo activo de 1 000 e o mesmo resultado operacional de 100 (10% do activo). Para simplificar, ignore impostos.

• Sem dívida: capital próprio 1 000; resultado 100; ROE = 10%.
• Com dívida de 500 a 6% (juros 30): capital próprio 500; resultado 70; ROE = 14%.
• Se o resultado operacional cair para 40: sem dívida, ROE = 4%; com dívida, o resultado é 10 e o ROE = 2%.

A dívida amplia ganhos quando o activo rende mais do que o custo do dinheiro e amplia perdas quando não rende. Por isso um ROE elevado não pode ser avaliado sem olhar para o endividamento.

Como interpretar os valores

• Compare sempre com o sector: bancos, comércio e indústria têm níveis muito diferentes.
• Compare com o custo do capital: um ROE abaixo do retorno exigido pelos sócios significa que a empresa não cria valor para eles.
• Observe a evolução em vários anos, não um só ano.
• Confirme se o resultado inclui itens extraordinários, como ganhos na venda de imóveis, que não se repetem.

Para decompor o ROE nos seus factores, veja a análise DuPont.

Limitações dos rácios

• Dependem de políticas contabilísticas: depreciações, provisões e reavaliações alteram resultado e capital próprio.
• Capital próprio muito reduzido (por prejuízos acumulados) gera ROE enganadoso; capital próprio negativo torna o rácio sem sentido.
• Valores históricos de activos antigos podem estar muito abaixo do valor real, inflacionando o ROA.
• Em contextos de inflação alta, resultados nominais podem esconder perdas reais.
• São rácios de passado: não garantem o futuro.

Em Angola e em Portugal

A fórmula é a mesma, mas as demonstrações financeiras seguem referenciais diferentes: o Plano Geral de Contabilidade angolano e o SNC em Portugal. Os impostos sobre o lucro (Imposto Industrial em Angola, IRC em Portugal) reduzem o resultado líquido, e as taxas variam e mudam com o tempo; confirme na lei em vigor. Quando compara empresas de países diferentes, convém também considerar inflação e moeda de relato.

Exercício e resolução

A empresa X tem activo médio de 800, capital próprio médio de 320 e resultado líquido de 48. A empresa Y tem activo médio de 800, capital próprio médio de 600 e resultado líquido de 48 (valores ilustrativos).

• ROA de X = 48 ÷ 800 = 6%. ROA de Y = 48 ÷ 800 = 6%.
• ROE de X = 48 ÷ 320 = 15%. ROE de Y = 48 ÷ 600 = 8%.

O desempenho operacional é igual (ROA idêntico), mas X entrega mais ao sócio porque usa mais dívida. Isto não significa que X seja melhor: tem passivo de 480 contra 200 de Y e, portanto, um risco financeiro maior. Se os juros subirem ou as vendas caírem, X sofre mais.

Ao responder a um exame, escreva as fórmulas, mostre as contas, comente a diferença e termine com a ressalva do risco. Mencione ainda que, com dados reais, convém usar valores médios e verificar se o resultado do ano contém elementos não recorrentes.

Para empresas pequenas, calcular o ROE e o ROA todos os anos é uma boa disciplina de gestão: permite perceber se a actividade realmente remunera o capital investido pelos sócios ou se estes poderiam obter retorno semelhante com menos risco noutra aplicação.

Dicas para estudar o tema

• Memorize as duas fórmulas e a relação ROE = ROA × alavancagem: aparece em muitos exames.
• Resolva exercícios com e sem dívida para ver o efeito da alavanca.
• Pratique com relatórios anuais de empresas reais, calculando os rácios dos últimos três anos.
• Acompanhe sempre o rácio com um comentário: o número sem interpretação não vale pontos.
• Reveja as definições de activo, passivo e capital próprio para evitar erros de base.

Conteúdo educativo, de carácter geral. Regras contabilísticas e fiscais variam de país para país e mudam com o tempo: confirme sempre na norma ou na lei em vigor.

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