Como comparar ETFs: TER, tracking difference, replicação e liquidez
Critérios técnicos para comparar ETFs que seguem o mesmo índice: custos, tracking difference, replicação física ou sintética, spread e domicílio.
Saber o que é um ETF é só o princípio. Dois ETFs que seguem o mesmo índice podem ter resultados diferentes ao fim de dez anos. Este artigo explica os critérios com que se compara, com um exemplo numérico fictício, para fins educativos.
O que se compara quando o índice é o mesmo
Um ETF (exchange-traded fund) replica um índice e negoceia em bolsa como uma acção. Se dois ETFs seguem o mesmo índice, a diferença de desempenho vem da forma como o replicam e dos custos. Estes critérios deveriam ser lidos no prospecto e no documento de informações fundamentais do investidor (no espaço europeu, o KID/PRIIPs), que é público e gratuito.
Custos: TER e custos implícitos
A TER (total expense ratio) é a comissão anual, expressa em percentagem do património do fundo, deduzida diariamente do valor da unidade. Existem outros custos que não aparecem na TER: o spread entre compra e venda, os custos de transacção internos, a retenção de impostos sobre dividendos e o custo de empréstimo de títulos.
Tracking difference e tracking error
Tracking difference é a diferença entre o retorno do ETF e o do índice, num período. É o que o investidor realmente perdeu (ou ganhou) face ao índice. Tracking error é o desvio-padrão dessas diferenças: mede a regularidade. Um ETF pode ter tracking difference baixa e tracking error alto, ou o contrário.
Em princípio, a tracking difference é aproximadamente igual a −TER, mas pode ser menor se o fundo ganhar com empréstimo de títulos, ou maior por custos de transacção e impostos.
Exemplo resolvido: dois ETFs sobre o mesmo índice
Valores fictícios. O índice rende 8,0% por ano antes de custos. O ETF A tem custo total de 0,20% ao ano; o ETF B, 0,07%. Investimento inicial: 10 000, a 10 anos, sem outras variáveis.
ETF A: retorno líquido 7,8% → 10 000 × 1,078^10 ≈ 21 190. ETF B: retorno líquido 7,93% → 10 000 × 1,0793^10 ≈ 21 450. Diferença: cerca de 260, só por 0,13 pontos percentuais de custo anual. Em horizontes longos e com montantes maiores, esta diferença cresce.
Não se trata de escolher sempre o mais barato: compare também replicação, liquidez e risco do emitente.
Replicação: física ou sintética
| Tipo | Como funciona | Pontos de atenção |
|---|---|---|
| Física completa | Compra todos os títulos do índice nas mesmas proporções | Simples; mais custos em índices grandes |
| Física por amostragem | Compra uma amostra representativa | Maior tracking error possível |
| Sintética (swap) | O ETF detém um cesto e um swap com um banco que paga o retorno do índice | Risco de contraparte; permite acesso a mercados difíceis |
Liquidez e preço de negociação
- Spread bid-ask: a diferença entre preço de compra e de venda é um custo cada vez que se negoceia.
- Volume e dimensão do fundo: fundos muito pequenos podem ser encerrados, o que obriga o investidor a realizar a posição.
- Prémio ou desconto face ao valor patrimonial: o preço em bolsa pode diferir ligeiramente do valor líquido dos activos; o valor indicativo (iNAV) ajuda a verificar.
- Hora de negociação: perto da abertura e do fecho os spreads costumam ser maiores, sobretudo se os mercados subjacentes estiverem fechados.
Domicílio, fiscalidade e distribuição
O local de domicílio do fundo influencia a retenção na fonte sobre dividendos que o próprio fundo suporta e a fiscalidade do investidor. Também importa se o ETF distribui os rendimentos ou os acumula (reinveste). A tributação varia por país e muda com o tempo; confirme na lei em vigor.
Lista de verificação
- Confirme o índice e a sua metodologia.
- Compare TER e tracking difference dos últimos anos, não só a TER.
- Verifique o tipo de replicação e o risco de contraparte.
- Veja a dimensão do fundo e o spread típico.
- Confira a moeda de negociação e a de exposição.
- Leia o documento de informações fundamentais.
Disponibilidade nos países lusófonos
A oferta de ETFs depende da plataforma e do país: em Portugal, investidores acedem a ETFs negociados em várias bolsas europeias através de corretores; no Brasil, a B3 tem ETFs locais; em Angola, a disponibilidade é limitada e depende do quadro regulatório e dos intermediários autorizados, que podem mudar. Para a introdução, veja o que são ETFs.
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Perguntas frequentes
A TER é o custo total de um ETF?
Não. Há também spread, custos de transacção, impostos e outros custos implícitos; a tracking difference mostra o efeito global.
Replicação sintética é mais arriscada?
Acrescenta risco de contraparte face à física, embora haja regras de colateralização; convém ler o prospecto.
ETF e fundo de investimento tradicional são o mesmo?
Não. O ETF negoceia em bolsa durante o dia e tende a ser passivo; o fundo tradicional subscreve-se e resgata-se ao valor da unidade, com preço calculado ao fim do dia.