Como decidir um investimento: VAL, TIR e payback

Antes de investir numa máquina, loja ou projecto, convém perguntar: compensa? Três indicadores clássicos ajudam a responder: VAL, TIR e payback. Cada um conta uma parte da história, e juntos dão uma visão mais sólida.

Ideia de base: o valor do dinheiro no tempo

100 hoje valem mais do que 100 daqui a um ano, porque o dinheiro de hoje pode ser aplicado e rendimentos futuros são incertos. Para comparar fluxos de datas diferentes, desconta-se cada um à taxa exigida: valor actual = fluxo ÷ (1 + r)^n. É o inverso dos juros compostos.

VAL: valor actual líquido

Soma dos fluxos futuros descontados menos o investimento inicial. VAL > 0: o projecto cria valor acima da rentabilidade exigida. VAL < 0: não a atinge.

Exemplo: investimento 1 000; fluxos de 400 durante 3 anos; taxa 10%.

VAL = 994,7 − 1 000 = −5,3. Ligeiramente negativo: com 10% de exigência, o projecto não compensa, embora esteja muito perto do limiar.

TIR: taxa interna de rentabilidade

É a taxa de desconto que torna o VAL igual a zero. Se a TIR for superior ao custo do capital, o projecto é atractivo. No exemplo, procura-se r tal que 400 × a(3, r) = 1 000, ou seja, o factor da anuidade deve ser 2,5. A 10%, é 2,4869; a 9,7%, é 2,5000. Logo TIR ≈ 9,7%, abaixo dos 10% exigidos, o que confirma o VAL negativo. A TIR calcula-se por tentativa ou com a função TIR de uma folha de cálculo.

Payback e payback descontado

É o tempo para recuperar o investimento. No exemplo, 1 000 ÷ 400 = 2,5 anos. É simples e intuitivo, mas ignora o que acontece depois e o valor do dinheiro no tempo. O payback descontado usa os fluxos descontados: acumulado ao fim de 3 anos = 994,7, logo ainda não recuperou o investimento em 3 anos, coerente com o VAL negativo.

Comparar dois projectos

Dois projectos com investimento de 10 000 cada e taxa de 10% (valores ilustrativos): A gera 5 000 por ano durante 3 anos; B gera 2 000, 4 000 e 9 000.

Ambos têm VAL positivo e TIR acima de 10%: os dois compensam. O A é melhor em todos os indicadores. Mas se a taxa de desconto subir para 20% (por risco ou inflação), B mantém-se só se o VAL ainda for positivo: 1 667 + 2 778 + 5 208 = 9 653, VAL = −347; B deixaria de compensar. Vê-se como a taxa escolhida pesa na decisão.

Como escolher a taxa de desconto

Em regra, usa-se o custo do capital (o que custa financiar o projecto) ou a rentabilidade mínima exigida para esse risco. Em países com inflação elevada, como pode acontecer em Angola, mantenha coerência: fluxos nominais com taxa nominal, ou fluxos reais com taxa real. Misturar os dois é um erro clássico. Ver inflação e câmbio para entender como afectam os fluxos.

Erros comuns

• Ignorar impostos, capital de maneio e custos de manutenção nos fluxos.
• Usar a TIR para comparar projectos de dimensões muito diferentes: pode favorecer o pequeno.
• Esquecer que fluxos com sinais alternados podem ter várias TIR.
• Estimativas optimistas sem cenário adverso.
• Confundir lucro contabilístico com fluxo de caixa.

Análise de sensibilidade: o que acontece se os fluxos falharem

Voltando ao projecto A (investimento 10 000, fluxos de 5 000 por 3 anos, taxa 10%), imagine que os fluxos são 20% inferiores: 4 000 por ano. Valor actual = 4 000 × 2,4869 = 9 948, VAL = −52: o projecto fica no limite. Com fluxos 30% inferiores (3 500), o VAL é 3 500 × 2,4869 − 10 000 = −1 296. Isto mostra a margem de segurança: o projecto A tolera uma quebra de cerca de 20% nos fluxos antes de deixar de compensar. Calcular este limite é mais útil do que um único número optimista, e é o que as instituições de crédito e os investidores querem ver num estudo.

Como usar em conjunto

• VAL positivo e TIR acima do custo do capital: sinal favorável.
• Payback curto reduz o risco de liquidez.
• Teste cenários optimista, base e adverso.
• Entre projectos mutuamente exclusivos, privilegie o VAL.

É o tipo de análise de um estudo de viabilidade. Veja o serviço estudo de viabilidade e, para dados reais, a contabilidade da empresa.

Conteúdo educativo. Não constitui recomendação de investimento nem aconselhamento financeiro personalizado. Investir envolve risco, incluindo a perda do capital.

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